外观：从淡马锡经典模式中能(néng)學(xué)到什么？

新(xīn)加坡國(guó)有(yǒu)企业概况

新(xīn)加坡政府经济实體(tǐ)企业由法定机构和政联机构组成， 其中法定机构主要以合理(lǐ)价格提供公共性服務(wù)， 包括電(diàn)信局、 港務(wù)局、宇航局、 建屋发展局等， 政联机构完全围绕经济目标经营与发展，包括新(xīn)加坡政府投资公司（ GIC公司） 、 淡马锡控股有(yǒu)限公司、新(xīn)加坡國(guó)家发展部控股有(yǒu)限公司（ MND 公司） 。

GIC 公司肩负着管理(lǐ)新(xīn)加坡财政储备和外汇储备的使命， 主要是进行海外投资， 保障政府获得持续的長(cháng)遠(yuǎn)回报； 淡马锡控制了新(xīn)加坡的金融、 航空、 電(diàn)力、電(diàn)信、 港口、 海上工程等行业；MND 公司主管了城市建设、 土地使用(yòng)、 环境治理(lǐ)等业務(wù)。 垄断了全國(guó)的基础设施和服務(wù)事业， 范围包括工业區(qū)开发， 交通运输，電(diàn)话邮政， 广播電(diàn)视， 港口机构
及部分(fēn)医疗保健服務(wù)（ 见图 1） 。

图 1 新(xīn)加坡國(guó)有(yǒu)企业发展概况

淡马锡模式的形成与发展

淡马锡模式概述

随着新(xīn)加坡和全球经济的发展， 新(xīn)加坡國(guó)有(yǒu)控股公司及“ 淡马锡模式” 在不断发展演变。 1974 年， 淡马锡公司正式成立， 新(xīn)加坡财政部授予其 36 家國(guó)联企业的股权， 其创立宗旨是： 通过有(yǒu)效的监督和商(shāng)业性战略投资来培育世界级公司， 从而為(wèi)新(xīn)加坡的经济发展做出贡献。 在后来的发展历程中， 淡马锡随时代背景不断调整经营目标， 逐渐形成了现在的“ 淡马锡模式” （ 见表 1） 。

表 1 淡马锡发展历程

自创立以来， 淡马锡保持快速增長(cháng)，创造了高额的股东回报。 淡马锡以创造最大股东价值為(wèi)目标， 不断探索和完善公司治理(lǐ)模式， 调整投资结构、 产业布局、 企业发展战略， 公司的管理(lǐ)和经营都取得了良好的业绩， 投资组合价值从成立初的 3.54亿新(xīn)元达到目前的 2230亿新(xīn)元（ 见图 2） 。

图 2 淡马锡投资组合价值

淡马锡由新(xīn)加坡财政部全资拥有(yǒu)，代表國(guó)家经营國(guó)有(yǒu)资产， 支配淡联企业股权。 新(xīn)加坡财政部、 淡马锡、 淡联企业在权利与定位、 职责方面分(fēn)工不同。新(xīn)加坡财政局对淡马锡 100% 控股， 行使其所有(yǒu)权， 是政策制定者和市场监管者， 负责任免淡马锡董事会成员， 审核
财務(wù)报表。 而淡马锡行使出资人权利，负责人事任命、 投资决策、 资金使用(yòng)等，具有(yǒu)很(hěn)大的自主权。 在职责上， 通过企业间重组、 退出或投资增加和实现价值，但不直接进行业務(wù)经营。 淡联公司拥有(yǒu)自主管理(lǐ)商(shāng)业投资的权利， 追求股东最大的回报， 每年向财政部上缴一定比例的经营利润， 定期送交财務(wù)报告供审阅。

淡马锡模式内容

在不断的改革发展中， 淡马锡模式形成了國(guó)有(yǒu)控股公司董事或首席执行官任免机制、 外部监督机制的设定及其权力配置、 全面的管理(lǐ)體(tǐ)系。

1. 國(guó)有(yǒu)控股公司董事或首席执行官任免机制

政府作為(wèi)“ 无為(wèi)而治” 的投资者，民(mín)选总统对淡马锡公司董事或首席执行官任免拥有(yǒu)最终决策权， 具體(tǐ)人选由董事任命委员会确定。 由新(xīn)加坡财政部長(cháng)牵头成立， 由财政部長(cháng)、 各部部長(cháng)及行业专家组成， 财政部長(cháng)任主席， 但委员会内的各部部長(cháng)与财政部長(cháng)是平级而非
隶属关系。 董事任命委员会不仅要选定控股公司董事， 还要选定控股公司向其子公司派出的董事長(cháng)（ 见图 3） 。

图 3 國(guó)有(yǒu)控股公司董事或首席执行官任免机制

2. 國(guó)有(yǒu)控股公司外部监督机制的设定及其权力配置

國(guó)有(yǒu)控股公司外部监督机制的设定及权力配置， 包括三个方面内容：

（ 1） 预算“ 硬机制” 的构建。 在每个财政年度之前， 每一个政府公司（ 即國(guó)有(yǒu)控股公司） 必须向总统提交其预算方案或增加预算方案，并获得总统的通过。

（ 2） 总审计長(cháng)财務(wù)监督的设置。 总审计署的任務(wù)是审计政府部门、法定机构和政联公司的账目， 向國(guó)会报告审计结果。 总审计長(cháng)由总统任命， 每届任期 6 年， 可(kě)连选连任。

（ 3） “ 积累储备金” 安全性保障。 在财政年度内， 任何政府公司必须向总统报告其可(kě)能(néng)动用(yòng)积累储备金的拟定交易。

3. 建立全面的管理(lǐ)體(tǐ)系

淡马锡的治理(lǐ)结构突出了董事会的决策能(néng)力， 同时建立了全面的管理(lǐ)體(tǐ)系。 淡马锡在全球有(yǒu) 12 个分(fēn)區(qū)， 涵盖了中國(guó)、 东南亚、 非洲、 中东、美洲、 欧洲、 澳大利亚与新(xīn)西兰等各个主要地區(qū)。

淡马锡的管理(lǐ)體(tǐ)系中包括董事会、 高级管理(lǐ)和诸多(duō)业務(wù)部门。 其中高级管理(lǐ)包括战略、 投资组合及风险管理(lǐ)委员会（ SPRC） ， 脱售和投资高级委员会（ SDIC） ， 高级管理(lǐ)委员会（ SMC） 。 SPRC 负责评估各种影响现有(yǒu)市场和新(xīn)市场的商(shāng)机和风险因素， SDIC 负责持续积极管理(lǐ)并打造投资组合， SMC 负责审查与制定整體(tǐ)管理(lǐ)和组织政策（ 见图 4） 。

图 4 淡马锡的全面管理(lǐ)體(tǐ)系

淡马锡高度重视董事会的建立和管理(lǐ)， 将其作為(wèi)对淡联企业管控的重要手段。 无论是國(guó)有(yǒu)独资还是國(guó)有(yǒu)控股， 淡联企业均设有(yǒu)董事会， 成员一般不超过 12 人。 董事会一般下设四个专门委员会， 包括常務(wù)委员会、审计委员会、 薪酬委员会、 提名委员会。

淡联企业董事会成员由股东单位人员、 管理(lǐ)层代表和独立董事三方面组成。 淡马锡委派的董事是股东董事， 依据情况不同， 数量不尽相同；一级淡联企业董事会中， 独立董事均超过半数。 在绝大多(duō)数淡联企业，董事長(cháng)和总裁职位分(fēn)别由两个人担任。 在董事选聘标准上， 淡马锡特别强调董事要有(yǒu)商(shāng)业经验， 一般如银行家、 大型上市公司总裁以及丰富行
业经验的退休前总裁等， 没有(yǒu)从商(shāng)经历的基本不选。

淡马锡通过“ 积极股东” 的管理(lǐ)方式， 对淡联企业进行管理(lǐ)。 根据淡马锡宪章， 淡马锡实行积极股东的管理(lǐ)方法， 即通过行使股东权利影响属下公司的战略方向， 但不具體(tǐ)插手其日常商(shāng)业运作。 淡马锡通过“ 一臂之距” 的关联模式合理(lǐ)放开子公司，一般不干预其决策。 淡马锡要求子公司在做出重大决策时必须与其沟通， 淡马锡研究项目的合理(lǐ)性后如有(yǒu)不同意见，将再次与子公司沟通。 针对淡马锡提出的疑问， 子公司若能(néng)做出合理(lǐ)解释， 淡马锡会尊重其决定（ 见图 5） 。

图 5 淡联企业董事选聘流程和积极股东的管理(lǐ)方式

淡马锡在发展中面临的挑战

1. 商(shāng)业目标与政治背景的冲突无论其怎样商(shāng)业化， 终究是以政府為(wèi)唯一投资者。 淡马锡在最初进行海外投资时， 曾一度被马来西亚、 印度尼西亚等邻國(guó)视為(wèi)“ 不受欢迎的入侵者” 。 多(duō)年来， 对淡马锡海外扩张公开说“ 不” 的也多(duō)是来自政府的权威之声。

為(wèi)了免受东道國(guó)质疑， 淡马锡自身也做了诸多(duō)努力， 不仅主动承诺尊重國(guó)际體(tǐ)制与东道國(guó)规章， 并且為(wèi)防止國(guó)家主义的消极影响， 发表了三项战略性声明： 一是避免購(gòu)买或取得具有(yǒu)“ 标志(zhì)性”价值的公司的控制权； 二是期待其他(tā)良好的合作伙伴的共同投资； 三是对于敏感性行业仅作小(xiǎo)股东。

2. 透明度与國(guó)家秘密保护的冲突國(guó)有(yǒu)控股公司信息披露问题日渐引起关注， 主要是因為(wèi)公众对國(guó)有(yǒu)资本投资回报的关心， 淡马锡公司在法律性质上是一个私人豁免公司， 除了向股东—财政部部長(cháng)以及民(mín)选总统进行信息报送外， 无须对公众披露其运营情况。淡马锡公司在 2004 年首次披露了审计报告及一份资产负债表， 但报告并未指明淡马锡的具體(tǐ)投资情况及其主要董事及高管的薪酬。

3. 营利目的与社会责任的冲突即使新(xīn)加坡的國(guó)有(yǒu)企业尽力实现商(shāng)业化运作， 但也依旧
存在营利性目标与國(guó)有(yǒu)企业所肩负的社会责任之间的矛盾与冲突。

过去几年里， 淡马锡雇用(yòng)了 3500 名员工从事半导體(tǐ)制造业， 但这个雇佣计划使得其
每年损失 7.8亿元。 对于以投资回报率為(wèi)最高准则的淡马锡来说， 低回报的制造业本应是剥离的首选， 然而， 剥离所造成的失业人口增加和一系列社会问题却不得不被新(xīn)加坡政府所考虑。

“ 淡马锡模式” 对我國(guó)國(guó)企改革的借鉴意义

中國(guó)与新(xīn)加坡在经济发展、國(guó)企改革的过程中有(yǒu)一定的共性： 其一， 虽然新(xīn)加坡信奉经济
自由主义， 但政府对经济生活的干预和介入程度非常高， 这一点与我國(guó)类似； 其二， 新(xīn)加坡有(yǒu)70% 以上的居民(mín)為(wèi)华人， 保留了华人的文(wén)化传统和思维模式。 因此， 新(xīn)加坡的“ 淡马锡模式” 可(kě)以為(wèi)我國(guó)的國(guó)企改革产生一定的借鉴意义。

1. 依托现有(yǒu)制度渐进式转型
不完全依赖私有(yǒu)化方式激活國(guó)企机制， 依托既有(yǒu)的制度路径，先一步渐进转型， 让淡马锡等國(guó)有(yǒu)控股公司走出以政联企业為(wèi)主體(tǐ)的独特发展道路， 在促进國(guó)有(yǒu)企业市场化经营的同时， 不会担心國(guó)有(yǒu)经济失去控制力、 影响力和带动力。

2. 隔离政府的管理(lǐ)职能(néng)与股东职能(néng)
國(guó)有(yǒu)企业经营中， 政府管理(lǐ)职能(néng)与股东职能(néng)的融合， 极易导致政府公权力的滥用(yòng)。 國(guó)企改革可(kě)借鉴新(xīn)加坡“ 政府 -國(guó)有(yǒu)控股公司（ 國(guó)有(yǒu)资本运营公司） -國(guó)有(yǒu)企业” 的三级经营模式， 由國(guó)有(yǒu)控股公司代表政府履行在國(guó)有(yǒu)企业的出资人职能(néng)； 对國(guó)有(yǒu)资产以及國(guó)有(yǒu)企业的监督职能(néng)则由國(guó)務(wù)院及各地的國(guó)有(yǒu)资产监督管理(lǐ)委员会负责。

3. 充分(fēn)尊重國(guó)有(yǒu)控股公司的独立性和自主性
明确政府“ 无為(wèi)而治” 的投资者定位及國(guó)有(yǒu)控股公司独立的商(shāng)业主體(tǐ)的定位， 通过建立独立、 高效和专业的董事会及相应的日常管理(lǐ)机构， 并采取董事会中心主义的治理(lǐ)模式， 确保國(guó)有(yǒu)控股公司的独立运作。

4. 平衡商(shāng)业透明度与國(guó)家秘密保护的利益关系
尽力消除政治因素对國(guó)有(yǒu)控股公司商(shāng)业化运作的影响， 合理(lǐ)界定國(guó)有(yǒu)企业的社会责任。 淡马锡在解决此类难题中做出的努力和经验仍有(yǒu)借鉴之处， 如主动承诺尊重國(guó)际體(tǐ)制与东道國(guó)规章， 并為(wèi)防止國(guó)家主义的消极影响， 避免購(gòu)买或取得具有(yǒu)“ 标志(zhì)性” 价值的公司的控制权等。